智能机器人赛道竞争激烈，石头科技轻资产的“战术”优势凸显

受冀中大规模人工成本、原材料进口、土地使用等客观因素影响，近年来传统重资产家电厂商利润水平进一步受到压制。与此形成鲜明对比的是，以轻资产模式为核心的新兴智能家电厂商重新获得市场认可，迎来“黄金时代”。

轻资产企业的核心竞争力在于资产的快速整合应用和市场反应速度，能够以较低的人力资本投入实现产出最大化。

比如轻资产盈利模式的典型代表苹果公司，在产业链的研发和销售上竭尽全力，为公司创造了巨大的价值。它不仅占据了全球手机市场90%的利润，还赚了上千亿的美元，以2.29万亿的市值位列全球上市公司市值第一的美元，成为了很多科技公司学习的榜样。

另一方面，随着我们国制造业的转型升级，更多结合科技互联网的新兴智能家电企业应运而生，成为轻资产盈利模式的追随者。一个案例是被称为“扫地”的Roborock，非常强调高附加值的研发；d .在其资产结构中设计以寻求更高的产品溢价。

公开资料显示，Roborock成立于2014年。是一家专业研发生产家用智能清洁机器人等智能电器的公司。其主要产品有智能扫地机器人、无线手持吸尘器和洗衣机。2020年2月21日，Roborock在上交所科技创新局注册

在投资背景下，对于智力密集型科技公司而言，将更多精力投入研发的企业规则制定者；d和创造，高效地进行技术革命，更容易被视为具有战略眼光的优质投资对象。

作为a股上市公司，Roborock奉行轻资产战略模式，上市仅一年，市值就翻了几倍。业绩报告显示，在轻资产模式下，Roborock的产品生产完全依赖委托加工，没有自建生产基地，主要委托加工工厂为欣旺达，轻资产模式使公司能够专注于研发，资产利用效率高。

产业价值链转移的机会，Roborock正在加速。

从中国制造业升级的浪潮来看，Roborock的战略与中国传统制造企业的转型路径不谋而合。众所周知，我们国制造业非常成熟，拥有全球最高效的供应链和生产线，这是中国制造业1.0时代的特点。但随着科研技术的进步，我们逐渐进入了以科技创新为特征的中国制造2.0阶段。目前，中国创新产品和商业车型全球领先。在一定程度上，斯通是这种新模式、新阶段的受益者和推动者。“轻资产”运营模式通过将资源中放在最关键的行业竞争点，促进企业竞争力的最大化。这将有助于Roborock保持强大的企业竞争力和行业优势，在竞争激烈的国市场中，在中稳步前进。

事实上，这在“工业微笑曲线”的理论结论下是成立的。通常产业链中的高附加值往往出现在前端研发；d、设计、知识产权和后端品牌、服务和渠道，而中之间的制造环节通常利润最低。但代工企业通常在中制造中，导致附加值低，议价能力弱，利润率低。

企业为了提高盈利能力，通常选择向“微笑曲线”两端发展，即在前端加强技术研发创造知识产权，或在后端加强面向客户的营销和服务。中国制造企业的转型路径也可以概括为打造自主品牌、产业升级、抢占价值链高端、从代工厂商向原创设计厂商转型。

就智能家电行业而言，基于我国的要素禀赋，国的企业分为国际行业的中，主要完成产品研发、设计、制造等环节，渠道销售和服务主要由海外品牌完成。前者的附加值远低于后者，导致我们国小家电代工企业利润水平低。

作为全球最大的制造公司国，国的智能制造规模和集群产业带足以支撑大批量订单。与此相比，加强自主研发更为关键；d创新，深化供给侧结构性改革，逐步转型“中国智创”，加速向全球价值链高端中迈进。

加速自身业务结构转型，Roborock呈现高增长。

在细分赛道上，以代工起家的科沃斯、Roborock等智能扫地机器人公司，在积累了一定的技术和经验后，都采取了转型策略。值得一提的是，在改变业务结构(提高自有品牌营收占比，降低代工业务占比)后，其盈利能力得到明显提升。以Roborock为例，该公司从为小米，生产代工扫地机器人开始，并于2017年推出了自己的品牌扫地机器人。OEM/自有品牌扫地机器人的毛利率在15%/45%左右，差距巨大。

回看时间线，受益于业务结构变化下自有品牌扫地机器人的业务规模，2021年前6个月，石头自有品牌产品销售占比提升至98.23%，近5年公司整体销售毛利率也快速攀升，2021年上半年达到50.72%。通过各研究机构的分析，我们也可以清楚地看到，Roborock仍有增长潜力：一是在轻资产属性下，整体盈利能力明显优于传统家电企业，如果公司进一步加大轻资产商业模式的运营，仍有很大的盈利空间；二是行业龙头的地位。

从扫地机器人的赛道资质来看，Roborock是一家大规模推广LDS激光雷达技术的企业，并延续技术优势，成为国年扫地机器人领域增长最快的上市企业。从业务规模来看，公司营收规模、利润增速、市场开拓均处于行业领先水平，有望在规模效应下逐步建立足够的行业竞争壁垒。

从发展投资的角度来看，产业价值链的机会明显向上下游产业两端转移，选择轻资产战略模式将成为更有利可图的投资决策。Roborock作为行业龙头，必将在高增长的新兴赛道中加速奔跑，获得更广阔的增长前景或市场份额。